Големият проблем на еврозоната не е слабия икономически растеж, а дълговете

Да предположим, че европейската икономика беше точно такава каквато е сега, но с изключението, че съотношението на държавния дълг към БВП е 9% вместо 92%. При тази алтернатива последните икономически данни щяха да бъдат потискащи, но не обезпокояващи.

Да, Италия има структурни проблеми, които се умножават от спада на БВП с 0.2% за тримесечието и 9% спрямо пика от 2008 година. Да, възстановяването в Германия по всичко изглежда, че спря със спада от 1.5% на индустриалното производство между първото и второто тримесечие. В същото време едва ли е някаква сила и БВП на еврозоната, който е с 3% по-нисък от пика си.

Инвеститорите са разгневени от слабия икономически растеж, но за европейските жители, по-голяма част от еврозоната е благоденстващо и сигурно място за живеене. Стагнацията на БВП далеч не е бедствие, по-специално имайки предвид много слабото увеличение на населението. Хората трябва да са повече разгневени от безработицата в размер на 11.5%. Когато БВП беше за последно на сегашните нива, през 2007, безработицата беше 7.5%.

При алтернативния вариант на нисък държавен дълг, правителствата в еврозоната щяха да са способни да заемат пари и да финансират програми по създаване на работни места. В едно такова щастливо място, Европейската централна банка и инвеститорите в облигации нямаше да се безпокоят, тъй като допълнителното заемане на средства нямаше да заплашва възможността за разплащания дори и програмите да не доведат до по-високи постъпления от данъци.

Властите и пазарите щяха също да бъдат спокойни и с инфлацията от 0.5%. Ценовата стабилност не е задължително лошо нещо ако има малко дългове за които да се безпокоиш.

Но дългове има и така сегашния микс от ниска инфлация, слаб икономически растеж и отрупани с дългове правителства си е финансово токсичен. Въпреки всичките приказки за ограничителни мерки в еврозоната, бремето на правителствените дългове стабилно се повишава, със 7% от БВП между 2010 и 2013 и с допълнителна по-малка добавка и тази година.

Дълговият натиск лесно може да насочи еврозоната към нова рецесия. Лихвите са ниски, а ЕЦБ прави всичко възможно с каквото може да помогне, но един иначе не толкова зле континент лесно може да бъде задушен от огромните държавни дългове.