Олга Пиндюк: Архитектурата на световната финансова система търпи тектонични размествания

Това заяви управителката на Европейската централна банка Кристин Лагард в лекция в Берлин по повод отслабването на долара в условията на остра търговска несигурност, създадена от Доналд Тръмп.

В глобален мащаб делът на доларовите резерви е спаднал за 10 години с 10 процентни пункта до 58 на сто. Резервите в евро са 16 на сто, а в злато - 20 на сто.

"За да разберем какви са последиците за световната икономика, трябва да потърсим причините доларът да отслабва. Основните причини за това са икономическите политики на президентска администрация в Съединените щати. Всъщност не толкова същината на самите политики, а непредсказуемостта, която пораждат", казва в интервю за БНР Олга Пиндюк от Виенския институт за международни икономически изследвания.

"Голямата несигурност променя отдавна установените модели на поведение на инвеститорите. Цената на долара обикновено се описва като "крива на усмивката" - когато американската икономика се справя много добре, търсенето на долара е силно, но и когато има криза в света - икономическа или каквато и да било друга - пак има силно търсене на щатския долар като сигурно убежище. Възвръщаемостта за инвеститорите е гарантирана и те са склонни да се изтеглят от по-рисковите активи на развиващите се пазари и да се върнат в Съединените щати. Напоследък обаче не е така. Доларът отслабва, а доходността по американските държавни облигации се покачва. Инвеститорите нямат голям интерес към купуването им. В същото време фондовият пазар е доста нестабилен - със серия от скокове и спадове на индексите." 

Слаб долар означава по-силно евро. Твърде амбициозно е да говорим еврото да се превърне в първа резервна валута след време, но все пак възможно ли е да стане по-силна и привлекателна за инвеститорите?

"Говорите за промяна на глобалната резервна валута, която безспорно е ролята на щатския долар. Това всъщност е причината винаги да има достатъчно търсене на американски държавни облигации. И това е едно от основните предимства за Съединените щати - че могат да финансират дълга си доста евтино. Настъпва промяна, но е твърде рано да предвидим точно каква. Архитектурата на световната финансова система търпи тектонични размествания и ще има сериозно ребалансиране на валутната структура. Тенденцията е видна, но това не може да стане от днес за утре. Не е лесно да се създаде глобална резервна валута, която множество страни по света да решат да приемат. Но Европейският съюз започва да прави някои стъпки в тази посока.

Защо все още никой не оспорва доминацията на Съединените щати? Отговорът е в дълговия пазар. Това е нещо, което все още липсва на Евросъюза, или по-скоро на еврозоната. Все още имаме много фрагментирани национални пазари и е политически трудно да се установи истински финансов съюз. Дори търговският съюз не е 100 процента отворен пазар.

Има обаче някои признаци, че еврозоната се движи в тази посока. В отбранителния сектор например вече се предприемат действия за осъществяването на някои инициативи. И те не са просто "бели книги" - т.е. проекти на общи политики в дадена сфера, които се обсъждат десетилетия наред без реална реализация.

Също така, повишаването на дълговите ограничения ще помогне да се създаде повече пространство за инвеститорите да дойдат в еврозоната. Недостатъкът на силното евро е, че удря върху експортната конкурентоспособност. Това е германският икономически модел, изграден върху износа. Балансът е много труден. Един от любимите термини, използвани от икономистите, е: "Понякога печелиш, но понякога и губиш."

9 юли - крайният срок за налагането на 50-процентни мита на европейския внос в Съединените щати наближава? Как виждате търговските отношения на Вашингтон и Брюксел, особено в контекста на анонсираното от Тръмп предстоящо споразумение с Китай?

"Никой не може да предвиди какво ще направи Тръмп. Но можем да вземем предвид някои тенденции от поведението му през последните месеци, които водят към извода, че вероятността да отстъпи всъщност не е толкова малка. Даже стана много популярен вече онзи английски израз: TACO - Trump Always Chickens Out. Все го хваща страх и дава заден ход. С Китай явно има известен напредък към деескалация на напрежението. 145-процентовите американски мита така и не влязоха в сила, защото Китай има лостове за влияние в тази игра. Съединените щати са изложени на риск и са уязвими в някои аспекти.

Ако Тръмп наложи 50 процента мита на Европейския съюз, икономиката ни несъмнено ще пострада. Но американската икономика ще пострада повече. Защото Европейският съюз ще продължава да има възможности да преориентира износа си. Това ще е скъпо и няма да стане бързо, но за Съединените щати ще бъде по-трудно да намерят заместители на европейските стоки и цените при тях ще се увеличат.

По принцип обаче ще загубим и от двете страни. За Европейския съюз търговската политика на Тръмп е само един аспект от големия проблем, който включва и несигурността, която поражда войната на Русия срещу Украйна. В идеалния случай двете неща не бива да бъдат свързани, но с подхода на Тръмп във външната политика всеки въпрос е на масата."

Какъв ще бъде ефектът върху Украйна и върху помощта, предоставяна на Киев?

"Определено тази ситуация не е благоприятна за Украйна, но досега Киев успява да избегне най-лошия сценарий. Макар и да имаше кратък период, в който Вашингтон спря да споделя разузнавателна информация и да ни доставя оръжия. Затова е необходимо Европа да скрепи единството си в подкрепа на Украйна. И не от алтруизъм, а защото се нуждае от Украйна за собствената си сигурност.

Украйна промени значително начина си на водене на бой - брани се вече изключително активно с дронове. Това е нещо, в което Европа все още изостава технологично и би могла да инвестира, за да изградим съвместно производство. Тъжно е, че трябва да се харчи толкова много за отбрана, вместо за социални политики. Но това е мрачната реалност на времето, в което живеем. Сигурността е на първо място. Как нещо друго да е приоритет, ако самото ви съществуване е застрашено.

Съединените щати обаче вече не са доверен партньор, но са силни в оръжейния сектор и не само.

"За съжаление е така - не са надежден партньор. Но все още има надежда, че ако Европа осигури финансиране, ще бъде възможно да се купят още американски оръжия и боеприпаси. И има известна надежда, че тази война ще свърши по начин, който би гарантирал устойчив мир за Украйна, без Русия да спечели от нея."

Ефективни ли са санкциите срещу Москва?

"Зависи как измерваме тяхната ефективност - какво очакваме да постигнат те. Ако някой си е мислил, че санкциите могат да принудят Русия да спре войната само след месец, очевидно това не е постигнато. Наивно би било да се очаква това. Макар и руската икономика да не се представя добре, Китай, Иран и Северна Корея й помагат. А и руснаците са много вещи в заобикалянето на някои санкции - например за вноса на стоки с възможна двойна употреба и със сенчестия им флот за износ на петрол. Въпреки това разходите им са неимоверно високи, включително за набиране на пушечно месо за фронта. Но, за съжаление, по различни причини - предимно политически - санкциите засега не са толкова ефективни, колкото ни се иска."